Победу над инфляцией в России отложат на год

Экономист Ордов: повышение прогноза ЦБ по инфляции поможет оживить экономику

Банк России из-за резкого роста цен в начале года может пересмотреть годовой прогноз по инфляции, перенеся достижение целевого значения на 2027 год. Это даст регулятору возможность дальше снижать ключевую ставку в течение года, что позволит вернуть экономику к росту, считает директор Высшей школы финансов РЭУ имени Плеханова Константин Ордов. С начала года цены уже выросли более чем на 2%, и, если сохранить годовой таргет на уровне 4%, денежно-кредитная политика останется жесткой, а это путь к стагнации и рецессии, подчеркивает экономист.

Почему продукты дорожают, а услуги — нет

— По данным Росстата, с 3 по 9 февраля инфляция составила 0,13%. Это ниже, чем за предыдущие семь дней и аналогичную неделю 2025 года. Можно ли уже говорить, что импульс от повышения НДС и роста тарифов исчерпан?

— По недельным показателям еще трудно делать однозначные выводы. Но на фоне того темпа, который был в начале года и вызвал опасения, что за два-три месяца показатель инфляции приблизится к запланированному на год, это действительно ощутимое замедление.

Все-таки, судя по всему, перенос НДС в цены имел кратковременный характер, и дальнейшего влияния этого фактора на инфляционные процессы не будет. Показатели роста цен в целом нормализуются.

Цены на услуги, в отличие от продовольственных товаров, почти перестали расти в последние недели

— В сегменте непродовольственных товаров инфляция за неделю — 0,1%, в категории услуг — и вовсе 0,03%. Хотя на эти сферы НДС влияет больше, чем на продовольственную. И в целом именно продукты разгоняли рост цен. Значит, налоговые изменения могли и не быть основным фактором январского ускорения?

— На это мог повлиять психологический аспект. В бизнесе, не связанном с материалоемкими инвестициями, то есть сырьем, материалами и так далее, в частности, в сфере услуг, предприниматели готовы поделиться частью своей прибыли, чтобы сохранить лояльность клиентов. Для многих взять и поднять цены пропорционально росту налоговой нагрузки было бы равносильно потере, если не клиентов, то конкурентных преимуществ.

Мы и раньше видели, насколько сфера услуг гибко реагирует на повышения налогов и экономические кризисы. В ковидный период она сначала достаточно быстро потеряла объемы рынка, а потом также быстро восстановилась. В основном это малый и средний бизнес, а он быстро подстраивается под изменения. И сейчас представители сферы услуг приняли более гибкую стратегию, чем производители продуктов питания, у которых такой возможности нет.

Судя по всему, у сферы услуг был достаточный запас рентабельности, который позволил не переносить повышение налогов в цены. И благодаря этому спрос не просел, как произошло бы, если бы предприниматели резко подняли цены. Это и дальше может оставаться одним из основных сдерживающих инфляцию факторов.

— В категории услуг самое заметное снижение за семь дней — на поездки на отдых на черноморское побережье России (на 5,5%). Насколько этот пункт вообще показателен для недельной корзины в феврале?

— Здесь многое зависит от погодных условий, ситуации с транспортом, ценами на авиабилеты в Сочи, которые могут сильно меняться — в диапазоне от 5 до 20 тысяч и выше. Я бы сказал, что падение цены ниже ожидаемого, цены на это направление довольно устойчивы. Значит, как таковой сезонной составляющей тут мало, и действуют такие факторы, когда неделя на неделю не приходится.

— Инфляцию продолжает подогревать плодоовощная продукция — в среднем рост по ней 1,7%. Это не только огурцы, которые приросли в цене еще на 5,2%. Более чем на 1% за неделю подорожали морковь, картофель, помидоры, капуста. Как долго еще овощи могут быть основным драйвером роста потребительских цен?

— Это, конечно, неприятная для населения динамика — продовольственная инфляция бьет по карману даже людей со средним доходом, не говоря уже о гражданах с небольшими заработками. Прогнозы здесь давать сложно, много факторов влияет — расходы на электричество, складирование, транспорт и другие.

Вполне вероятно, что до начала сезона, когда начнет поступать новый урожай, цены на овощи еще продолжат неприятно удивлять. А летом, как всегда, увидим заметное снижение.

Когда ЦБ пересмотрит прогноз по инфляции

— С начала года рост потребительских цен составил уже 2,24%. При этом годовой показатель в феврале немного замедлился с учетом последних недель. Насколько вероятно, что ЦБ 13 февраля представит скорректированный в сторону повышения среднесрочный прогноз по инфляции?

— Думаю, это было бы оправдано. Если ЦБ не повысит прогноз, с высокой долей вероятности смягчения денежно-кредитной политики не будет. А это может и дальше негативно сказываться на экономике, вплоть до стагнации и даже отрицательных темпов. Такое развитие событий никому сейчас не нужно, поэтому достижение таргета 4%, наверное, будет еще перенесено.

В прошлом году планы тоже неоднократно пересматривались — в этом нет ничего ужасного. Лучше ориентироваться на экономический рост, чем мужественно всеми средствами и силами добиваться снижения инфляции. Январь располагает к тому, что скорее всего ЦБ скорректирует прогноз. И такой пересмотр дает некоторую свободу действий для смягчения ДКП и помощи экономике.

— Разве повышение прогноза по инфляции не является поводом как раз для ужесточения денежно-кредитной политики?

Глава Минэкономразвития Максим Решетников назвал замедление экономики «естественной платой» за снижение ставки

Фото: Роман Наумов © URA.RU

— Все зависит от срока. Если нужно снизить инфляцию резко и уже через несколько месяцев получить показатель, близкий к 4%, ставку надо увеличивать прямо сейчас. Но если мы готовы достичь таргета даже не к концу этого года, а к середине 2027-го, нужна другая логика. Потому что инфляция — это следствие либо нехватки предложения, либо высокого платежеспособного спроса. Если отодвинуть по времени достижение целевых значений по росту цен, то, как раз снижая ставку, мы можем ускорить темп роста экономики и тем самым увеличивать предложение. Это и есть тот путь, на котором спрос встречается с достаточным количеством товаров и услуг.

То есть перенос таргета на более отдаленный период дает возможность поставить рост экономики в приоритет.

А если ЦБ снова скажет про 4% к концу года, то, конечно, ни о каком снижении ставки речи не будет. Более того, можно уже начинать разговоры о том, не повысить ли ее для уверенности, что цель будет достигнута.

Если правительство и ЦБ не предпримут скоординированные действия по развитию экономики, устойчивое снижение инфляции будет в принципе невозможным ни с какой ставкой.

Как снизить темпы роста цен надолго

— Министр экономического развития Максим Решетников допустил дальнейшее замедление экономики и назвал его «естественной платой» за снижение инфляции. По-вашему, насколько вероятно смещение динамики ВВП ближе к нулевой отметке или даже отрицательным значениям? Когда это может произойти?

— Гипотетически, если бы Россия сохраняла прежнюю политику профицита бюджета, рецессия наверняка уже бы наступила. Но дефицит госказны ежегодно увеличивается. Это средства, которые государство инвестирует в поддержку экономики через госзаказы, субсидии и другие механизмы.

Вся активность, в первую очередь инвестиционная, связана в первую очередь с госрасходами. У государства еще есть резервы, у России низкий по сравнению с другими развитыми странами госдолг. И, пока они есть, потенциал для положительных темпов остается. Вопрос в том, чтобы его не «проесть».

Это не искусственное дыхание, а наоборот, инъекция, которая, как стероид, должна дать возможность экономике переформатироваться и расти. Тем более, в результате санкций для России открылись новые рынки, и мы достаточно эффективно на них вышли. Нужно, чтобы эта история и дальше была такой же успешной, например, в рамках БРИКС. Да, некоторые страны, например, Индия, не всегда следуют договоренностям, но, с другой стороны, новые потенциальные участники стремятся в объединение, потому что видят потенциал. Это уход от доллара, создание единых цифровых платформ, через которые могут проходить платежи.

Значит, есть куда развиваться, и финансовые ресурсы имеются, остается их эффективно использовать. Пока же государство через рост дефицита финансирует экономику, а банки под высокие проценты забирают эти средства из экономики на депозиты.

— Повышение предложения — это вопрос длительной работы на годы вперед, быстро это не произойдет. А ставка начинает действовать сразу…

— Отбирая при этом всякую надежду на то, что это предложение в дальнейшем будет увеличено. Вот в чем дело. При этом, к приятному удивлению специалистов, мы еще не столкнулись с чередой банкротств. Как только они начнут принимать массовый характер, государству, к сожалению, придется тратить гораздо больше денег, а ЦБ, как ФРС США, делать чуть ли не нулевую ставку, невзирая на уровень инфляции.

Рост цен – это симптом, а не болезнь. Это как температура: ее можно сбивать, но само заболевание от этого не проходит.

А причина — недостаточное предложение. И повышенный спрос, который во многом возник из-за доступных кредитных ресурсов. У каждого четвертого заемщика три кредита или больше. Число людей, которые обращаются к процедуре банкротства физлиц, продолжает расти.

Импортозамещение в отдельных отраслях произошло, особенно когда ушли транснациональные корпорации. Но дальше это необходимо масштабировать, расширять и финансово обеспечивать. Пока мы видим, что, по сути, только государство может себе позволить или экономически заинтересовано в таких вложениях. Компании и частные инвесторы в последнее время предпочитали держать деньги на депозитах, которые давали высокие проценты и гораздо меньшие риски.

Если снижать инфляцию только ставкой, она может уменьшиться до целевых значений. Но в дальнейшем любой кризис, особенно в монопольных и околомонопольных отраслях, спровоцирует новое заметное увеличение. К тому же, можно вспомнить начало нулевых, когда инфляция была двузначной, но и экономика росла темпами 7-8%, реальные доходы населения тоже увеличивались.

То есть сама по себе инфляция — это не какой-то жупел, ради которого нужно отодвигать на второй план все остальное.

И тем более странно, когда годовой показатель роста цен — 6-7%, а ключевая ставка — 16%. Обычно в мировой практике ее повышают краткосрочно, чтобы создать стрессовую ситуацию, отсеять тех, кто неэффективен, а потом резко опустить, создавая условия для нового бизнеса и тех, кто успешно пережил кризис. В России высокую ставку держат долго, а пересматривают только прогнозы, потому что их проще скорректировать, чем выполнить.

Артур Якушко

Фото: Илья Московец